独家｜张颖为什么不同意朱啸虎的观点
五年分红回本这种模式 ，独家的观点如果覆盖到整个基金 ，张颖更是不同几乎零概率 ，实操中是意朱无法实现的 。
文｜《中国企业家》记者 梁宵
编辑｜米娜
头图来源｜受访者
一向快人快语的啸虎经纬创投创始管理合伙人张颖 ，这次依然有话直说 。独家的观点澳门最准四不像
4月16日午饭后的张颖那段时间里 ，他看到投中网对朱啸虎（金沙江创投主管合伙人）的不同采访报道——《金沙江朱啸虎 ：别下牌桌 ，别下牌桌 ，意朱别下牌桌》 。啸虎
采访中 ，独家的观点朱啸虎透露了一个新操作 ：要求分红已经成了绝大多数早期VC（风险投资机构）的张颖共识 ，在退出不明朗的不同情况下，他给LP（为投资机构提供资金来源的意朱群体）的预期是五年分红拿回本金 。
张颖在朋友圈转发了这篇文章，啸虎还半犀利半客套地 ，附了一段话 ，“朱老板很多观点我都觉得蛮好，也很认同别下牌桌 ，消费不能放弃 ，但这五年分红要把基金规模收回来 ，完全不认同 ，非常不靠谱的观点 ，哈哈。”
不到十分钟 ，澳门近15期开奖记录第二条朋友圈紧接着来了 。一共479个字，有底层逻辑 ，也有数据推演——对于理工背景的张颖来说 ，这不是什么难事 。
但依然言犹未尽 ，张颖又补发了一条 ，“真正有段位的美金LP是不会接受或者相信一个基金什么5年之内通过分红可以回本这种观点……”
一小时内 ，张颖连发三条朋友圈 ，这只是台前的较量 。幕后的故事是 ，几乎在同一时间 ，他把同样的内容发给了与朱啸虎 ，“我们很熟 ，有啥说啥不会影响关系” 。
朱啸虎与张颖都是明星投资人 ，两位以同样强悍的个性驰名圈内 ：一个投资风格如同其名，被同行形容为“就是呼啸而来的老虎”；另一个 ，一度把“凶悍”挂在嘴边 ，被媒体评价为“生猛如虎” 。
但两只老虎的对阵 ，并非简单的意气之争和概念之辩 。就像一位创投圈内人士所言 ，两人的澳门一码一肖100准今期指点争论之所以引发关注 ，是因为大家都处于同样的转型路口 。两人观点的交锋 ，也正代表了中国风险投资机构当下的共同困惑与集体追问：
分红已经成为早期风险投资的共识吗？这会颠覆传统的风险投资逻辑吗 ？如今的风险投资机构该何去何从？
4月18日 ，《中国企业家》杂志专访了张颖，就这些问题进行了交流 。
以下为张颖的观点整理 ：
分红更像债权投资 ，根本不是风险投资
什么叫风险投资 ？是看好一个潜在机会 ，早期冒险投进 ，最终收获回报 ，所谓高风险对应高收益。而分红，则是在约定的投资时间结束后拿回本金或收益，这更像债权 ，根本不是VC/风险投资 。
举个例子，像OpenAI 、SpaceX这种面向人类未来的公司 ，怎么可能通过所谓的“分红模式”成长起来 ，以这种模式投资其中的机构，又如何能取得对应风险的超额回报 ？
在风险投资中 ，分红是一个非常边缘的辅助手段 ，经纬在某些条款中 ，也有相应的安排 。对于这种方式 ，大家讨论起来、重视起来 ，然后积极应对 ，在实操中去落地 ，这是一件好事 。
来源 ：视觉中国
但头部机构 ，不管是美元还是人民币 ，没有一家会把分红变成一个主流渠道 ，如果只是把本金拿回来有什么意义 ？我们还是要相信资本市场 ，相信在大领域里面还会出现像理想 、小鹏这样的机会 ，相信还有大退出的可能 ，然后有足够的心态去拥抱其他可能性 ，比如说并购收购。而分红只是非常边缘的辅助手段，作为主要手段这一点 ，是不存在什么共识的 。
从实操角度 ，“分红回本”的概率极低
从投资本身的商业逻辑来说 ，分红本身也充满了矛盾 ，站不住脚 。
从企业角度来说 ，能够分红的公司 ，聚焦在消费或者利润率很高的某个行业 ，且有不错的利润收入 ，这种好公司会有很多投资机构抢着进入 ，你觉得创始人会拿谁的钱？是那些着眼企业长期发展 ，不在意分红的投资机构 ？还是希望以占股方式进行投资 ，同时还要求分红的机构？
那假设投早期。企业当时还没有收入跟利润 ，签了分红条款 ，然后过了两年 ，当企业有了收入和利润 ，机构也许能回流一部分钱 。但如果企业继续发展，继续融资 ，新的投资人肯定对分红条款有意见 ，要求拿掉该条款 。而早期投资人要么放弃分红条款 ，要么要在高估值点和新投资人沟通，卖掉老股 。这是极其特殊的情况 ，实际执行复杂度很高，不能作为机构化投资的常态考虑 。
而且，一般企业如果真正发展得好 ，到了可以分红的阶段 ，同时也意味着已经触到了增长天花板，企业第一要做的 ，是要把钱投入到业务再发展上，为什么要分红呢 ？
退一步说，就算企业同意分红条款 ，也不可能拿出100%的利润 ，顶多30% ，还是分给很多投资人 ，那么分到一家头上的只是杯水车薪 ，凭着这些钱五年回本 ？怎么可能 ？当然 ，除非基金规模非常之小 ，但那样做 ，机构化投资的意义是什么呢 ？
所以 ，从严谨的角度来说 ，不是说这种项目一定不存在 ，但它是低频存在，不适合机构性的打法 。对于一家投资机构来说，假设3~4年的投资期 ，你会投到好苹果 ，甚至非常好的苹果 ，但也面临的可能性是，其他是一大堆烂苹果 ，所以要保证好苹果倍数足够高，才能满足整个基金的收益 。
所以五年分红回本这种模式，对于单笔投资的可能性都很小 ，如果覆盖到整个基金 ，更是几乎零概率 ，实操中是无法实现的 。
当我们讨论分红时 ，我们在讨论什么 ？
在当前的市场环境下 ，“分红”的说法对很多人来说 ，算是一种心理安慰 ，创业者可能想着拿到投资 ，能通过分红还款；投资人想，找到合适的项目 ，通过分红收回本金；LP会觉得哪怕基金没有退出 ，投资本金也能分回来 ，对吧 ？但如果考虑到实操性 ，这些都不成立 。
或许对一些规模比较小 、没有足够弹药的投资机构来说 ，“分红”是缓解当下焦虑的一个救命稻草 ，可以让他们先留在牌桌上 。这个没错 ，每个人都想留在牌桌上，但重点还是要构建足够的能力。比如对于机构来说 ，分红的说法可能会吸引到一些LP的注意力 ，但是最终人家看的还是机构业绩 、资金投向、团队能力……最终也不会对一个机构的融资有实质性的帮助 。
最后能否做出卓越业绩，一定跟是否投到好的公司直接挂钩，而不是分红。
破局的根本 ，是要投到好公司
今天的投资 ，已经从移动互联网时代 、消费时代走到了科技同频 、政策同频的投资时代。投资策略确实需要改变 ，机构也要问问自己 ，要继续坚持在天使 、早期阶段 ，容忍更长时间的等待 ，还是要在中后期迭代认知 、尝试下手，或者观望不动 ，这些都是决策，对应不同的选择和方法论 。
但有一点是不变的 ，这一点非常重要：如果要做机构化投资 ，要通过一个投资组合来达到一定的收益倍数，唯一的可能就是要投对公司 ，然后让公司快速成长 ，获得对应于风险的价值。
所以破局的根本 ，就是要投到好公司 ，这个依旧是所有关键中的最关键 。另外 ，一定要从广撒网的模式 ，变成精工细造的挑选模式 ，比如这些年，经纬沿着生态锚点投资的路子 ，重点布局了新能源 、储能 、先进制造 、机器人 、医疗领域 。
此外 ，发挥品牌基金的优势 ，对这些公司进行赋能 ，不仅对接上下游资源，关键是从公司经营的角度帮他们提升能力 ，比如很多属于“新质生产力”范围的公司都还在早期 ，如何补齐团队 ，提升他们的抗风险能力，是很多重视投后的基金在这样的大环境下努力的方向。
还有一点 ，就像经纬是多币种基金 ，不仅有人民币，也有美元，这也是平台型基金抗周期的一种方式 。
总而言之 ，只要你的基金经历过几个周期 ，都会明白在这种情况下 ，更应该有相应的耐心 ，聚焦在该做的事情上 ，并把它做好 。
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