云知声上市不成恐面临内忧外患 晶阳机电供销体系疑云重重丨IPO观察哨

企业动态：

【聚晟科技启动IPO辅导】

近日，云知疑苏州聚晟太阳能科技股份有限公司（以下简称“聚晟科技”）在江苏证监局办理辅导备案登记 ，声上市不哨拟首次公开发行股票并上市 ，成恐辅导券商为国泰君安
。面临聚晟科技创立于2012年，内忧坐落于江苏张家港
 ，外患香港二四六免费资料网站主要从事光伏智能跟踪支架系统的晶阳机电研发与制造，且自主研发了从电源模块到通信模块等的供销丨I观察全套电控系统。

【华润饮料冲刺港交所】

华润饮料（控股）有限公司（以下简称“华润饮料”）于4月22日正式向港交所递交招股说明书
，体系华润饮料旗下拥有知名品牌“怡宝” ，重重主要从事包装饮用水产品及饮料产品的云知疑制造和销售
。此次上市申请由bofa securities、声上市不哨中银国际
、成恐中信证券和瑞银集团担任联席保荐人。面临

企业舆情 ：

【晶阳机电北交所IPO
 ：营收高速增长下质量下滑
，内忧供销体系疑云重重】

2023年12月26日 ，浙江晶阳机电股份有限公司（以下简称“晶阳机电”）向北交所提交了上市申请材料，正式向北交所发起冲击
 。据招股书显示
 ，晶阳机电总资产从2020年12月31日的1.74亿元增长至2022年12月31日的5.06亿元，年均复合增长率高达70.63% 。营业收入2020年全年也不过1.06亿元
，2023年仅1-6月份就已经高达1.55亿元
，2024澳门免费精准资料其多项财务指标取得令人咂舌的增长幅度。在考察营收增长内容后发现，其营收增长的质量并不让人感到满意。

让人感到不解的是
，和销售端客户表现异常稳定形成鲜明对比的是
，晶阳机电前五大的供应商变动却非常之频繁。同时晶阳机电关联方交易事项相当之多 ，采购端对关联方的依赖程度过高，

通过梳理发现，晶阳机电销售端过于依赖个别客户，采购端并未建立稳定的供应商体系，前者不利于增强自身的议价能力
，后者则很难降低自身的采购成本 。更令人感到忧心的是 ，发行人在供销两端对特定关联方的依赖程度都非常之高。在最基本的供销体系都未成熟的情况下，发行人若想保证公司长久稳定地发展，显然有很大难度
。（来源：估值之家）

【昌德科技IPO怪象 ：估值翻番 ，全凭评估机构沃克森“一张嘴”】

已回复交易所二轮审核问询函的昌德新材科技股份有限公司（以下简称“昌德科技”），靠沃克森（北京）国际资产评估有限公司（以下简称“沃克森”）的“一张嘴”
，短短5个月时间 ，最准一肖一码100%今晚公司估值轻轻松松翻了一番 ，由2.14亿元变为4.08亿元 。

昌德科技申报IPO前，迪斯蔓藤、康凯环保以股权上翻形式对公司进行增资入股。但其增资价格远低于其他股东同一年的增资价格 ，且公司未认定其构成股权激励、未作股权支付处理。

在确定迪斯蔓藤与康凯环保入股价格时，昌德科技的评估机构沃克森以2020年7月31日为基准日对公司股东全部权益价值进行估值
，测算结果为2.14亿元。但奇怪的是，5个月过后，公司估值就翻近一番 。2021年2月15日 ，沃克森对昌德科技截至2020年12月31日的股东全部权益价值评估结果为4.08亿元。（来源 ：华财信息）

【武汉有机
：净利润同比下滑78.59%，申报期内大举分红】

近期 ，武汉有机控股有限公司（以下简称“武汉有机”）披露招股说明书，拟港交所IPO上市 。但其还未上市 ，业绩就已经开始大幅变脸 ，特别是2023年，公司的净利润同比下滑78.59%。不仅如此，武汉有机还在申报期内大举现金分红
，导致资产负债率飙升。

2021年-2023年（以下简称“报告期”），武汉有机分别实现营业收入27.89亿元 、31.34亿元 、26.77亿元，净利润分别为30913.7万元 、34047万元、7290.2万元，2023年武汉有机的业绩大幅变脸 ，其中营收、净利润分别同比下滑14.57%、78.59% 。

截至2021年末 、2022年末、2023年末，武汉有机的资产净值分别为15.2亿元、7.26亿元、5.3亿元 ，持续下滑，而导致武汉有机资产净值大幅减少的主要因素是分红 。公开资料显示 ，2022年2月 
、12月以及2023年，武汉有机分别宣派股息10.13亿元、8980万元、2.7亿元
，合计约为13.73亿元
。由于现金分红，武汉有机的资产负债率也在飙升，其中2023年公司的资产负债率较2021年已提升了32.1个百分点。（来源：钛媒体APP）

【亏损不断 、市场率不足，云知声上市不成恐面临内忧外患】

AI语音独角兽云知声智能科技股份有限公司（以下简称“云知声”）被曝再度向港交所更新招股书 ，继续其申请上市进程，中金公司与海通国际为联席保荐人 。值得注意的是，作为垂直赛道的玩家之一，云知声由于市场份额较小
、市场存在感较低 ，甚至连年亏损。而且其推出的AI山海大模型，也并没有表现出超人的竞争力。因此 ，业内人士对其未来也表示担忧。

过去三年
，云知声的营收规模不断增长，但是其净利润并没有水涨船高。相反，公司一直处于亏损的泥潭里。招股书显示，自2021年至2023年底，云知声经调整净利润亏损分别为1.72亿元 、1.83亿元、1.37亿元，三年累计亏损4.92亿元。

数据显示，云知声的研发开支从2021年1.88亿元增长到了2022年的2.87亿元
，涨幅超50%  。但是，不及3亿元的研发投入 ，与科大讯飞等科技巨头相比，依然是杯水车薪 。一方面
，其市场占有率仅为0.6%。而排在前面的两个竞争对手 ，市场份额分别为15.5% 、4.1%。另一方面，云知声的融资成本与经营开支、研发投入居高不下 ，也导致其亏损不止 。而且，随着其推出“山海大模型”并持续研发，相关研发费用势必进一步增长 。因此云知声何时扭亏盈利
，依然是一个未知数 。（来源：于见专栏）

【晶华电子IPO终止，分拆上市折戟沉沙
！】

2023年，深圳控股决议将旗下专注创新制造业务的晶华电子（深圳晶华显示电子股份有限公司）分拆上市  。受理次月，晶华电子收到首轮问询 ，仅经历一轮问询
 、第二轮问询尚未回复 ，晶华电子即撤回并终止IPO。就撤回终止原因，深圳控股表示：考虑到当前A股上市申请审核环境和新的审核标准，以及市场环境
，董事会决议向深交所申请撤回建议A股上市申请 。

此次IPO晶华电子募集资金约为5.3亿元，其中有1亿元用于补充流动资金。令人称奇的是，2020年到2021年，晶华电子已经进行了两次分红，合计近3000万。同时，从晶华电子现金流来看，2021年晶华电子经营产生现金流为流出近1600万元 ，表明公司经营活动的现金流十分紧张。在这种情况下，分红而后上市多少有点带有让股民给其买单的嫌疑。

此外  ，晶华电子深度依赖外资品牌客户及供应链 ，原材料采购上 ，来自于境外的比例接近20%
。从客户方面来看 ，客户及终端客户主要包括智能家居的大客户例如格力
，美的和松下等 。工业控制及自动化的施耐德、伊顿 、富士电机和GE等。OA办公客户 、佳能富士等，基本上前五大客户占据了公司营业收入的近一半 。销售收入来源的过于集中，且多是国际品牌 ，伴随着海外供应链的脆弱趋势可能会对未来公司的发展稳定性造成影响。（来源：万点研究）

【瑞立收购的科密IPO前景难料，营收见顶 ，毛利率连续三年下降】

瑞立科密拟在深交所主板上市 ，保荐机构为中信证券，截至3月31日审核状态为中止状态 。瑞立科密一家三口合计控股超7成，因股权转让发生仲裁纠纷；营收见顶，毛利率连续三年下降 ，2022年净利润下滑47.42% 。

2020年-2023年1-6月（以下简称“报告期”）
，公司实现营业收入12.708亿元、13.835亿元、13.256亿元和7.928亿元；净利润分别为2.48亿元
、1.993亿元、1.048亿元和1.288亿元 ，经营业绩呈现一定波动，2022年净利润下滑47.42%。

报告期各期 ，公司主营业务毛利率分别为33.32%、27.00%、21.66%和31.90% 。此外瑞立科密及子公司扬州胜赛思、广州瑞粤合计受到3起行政处罚 。（来源：权衡财经）